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新零售催化超市估值PS化,CPI回升推动估值中枢上移

2018-01-12 15:35:02 编辑:奢雅网小编

2018年超市行业在新零售融合下有望迎来线下龙头增速线上化、区域企业盈利改善预期加强的新局面,叠加CPI上行,将推动整个超市行业PS中枢上行! 2018超市行业增速线上化、估值PS化超市行业由于流量入口价值和供

2018年超市行业在新零售融合下有望迎来线下龙头增速线上化、区域企业盈利改善预期加强的新局面,叠加CPI上行,将推动整个超市行业PS中枢上行!

2018超市行业增速线上化、估值PS化

超市行业由于流量入口价值和供应链规模优势,正成为新零售融合的主战场。新零售双雄局面下,阿里、腾讯等线上企业带来的不仅仅是资金、技术,更重要的是对线下企业思维、战略的影响。新零售从最初模糊的概念,到2017年盒马鲜生、超级物种等新业态新模式初获认可,从新事物的发展规律看,一定是经历①模式定型―②抢点布局―③比拼运营―④收获成果,这几个阶段。毫无疑问,2018年的超市行业,将迎来新业态快速抢点布局的新阶段,而互联网资本、思维的介入,将极大加速这一过程。从目前零售行业两大龙头永辉、苏宁2018年的扩张计划来看,超级物种、永辉生活、苏宁小店等新业态快速铺开战略颇有点互联网思维的意味在其中。率先拥抱互联网的线下龙头企业正加速抢占市场,其2018年收入增速有望提升至30%以上,线下增速正逐渐线上化!

PS估值适用于高收入增速阶段、或盈利较差但有改善预期的企业进行估值。PS估值的中枢与企业收入端增速,稳态后净利率水平这两大因素直接相关。2018年对于永辉等超市行业龙头而言,随着新业态抢点的快速铺开以及超市赋能、管理输出模式推广,直接带动收入增速预期提升和净利率上限的提升,这两者都将直接推动永辉PS估值的提升。从目前看,永辉对应2018年PS估值1.26倍(28%收入增速),与沃尔玛80年代快速扩张时期最高1.9倍当年PS(30%左右收入增速),或目前一级市场生鲜项目2倍以上PS相比,仍有较大提升空间。另一方面,对于当前普遍净利率较低的区域超市企业而言,新零售和龙头企业超市赋能直接带来的是合作后的盈利改善预期,低PS的区域超市企业有望获得PS估值上的价值回归!

此外,近期油价上行、菜价受低温影响大幅上涨,2018年CPI、特别是食品类CPI有望回升!对超市企业而言CPI持续回升通过价格关系,提升超市同店增速和盈利水平;历史数据看,CPI温和上升期间,超市行业龙头和低PS个股的PS估值中枢都将得到提升。综合看2018年在新零售带来的行业变革以及CPI上升预期下,超市行业将迎来龙头收入增速线上化、区域盈利改善预期加强和新局面,行业PS估值有望持续上行!重点布局:永辉超市、家家悦、中百集团、步步高等!

一、本周观点

永辉再次入股红旗连锁,超市龙头赋能推动行业加速洗牌!超市行业2018年在新零售融合、CPI上行等推动下,将呈现龙头收入增速线上化、行业PS估值中枢上移的新局面。继续推荐超市、高端消费、电商三条主线,重点布局:永辉超市、跨境通、莱绅通灵、家家悦、王府井、苏宁云商!

高端消费复苏加速,增持百货、珠宝行业龙头。11月50家增速4.3%,限额以上化妆品类增速21.4%,高端消费复苏趋势延续。国务院进口关税减免新政12月实施,进一步引导高端消费回流,继续看好2018年高端消费复苏持续,百货与黄金珠宝行业显著受益。建议增持:莱绅通灵、王府井、鄂武商A、老凤祥等。

超市成为新零售主战场,龙头开启超市赋能新时代。永辉超市再次入股,总共收购红旗连锁21%股份,开启超市赋能新时代,管理、供应链输出将加速行业集中度提升。新零售融合,超市成为线上巨头争夺重点,2018年超市龙头企业增速线上化、区域企业业绩改善预期加强,叠加CPI上行,超市行业PS估值中枢有望上移。建议增持:永辉超市、家家悦、中百集团、步步高等。

电商竞争格局向好,继续推荐电商行业。电商竞争格局趋好,长尾效应推动行业增速反弹。A股板块由于短期博弈资金离场出现回调,优质龙头个股估值性价比凸显,建议积极布局。增持:跨境通、苏宁云商,美股受益标的京东、阿里、宝尊电商。

推荐标的

永辉超市:腾讯入股落地,管理输出再次入股红旗连锁,公司加速蜕变为科技创新型企业,云创进入爆发式增长期+红绿标规模效应显现,带动收入、利润进入高增长通道,预计17-19年EPS 0.19/0.23/0.33元,目标价11.7元。

跨境通:自营网站10月流量数据显著好转,黑五销量高增长进一步体现龙头优势。美国减税+进口关税下调双重利好下新一轮增长有望开启,龙头综合优势下市占率提升空间,预计2018年业绩60%+增长,对应18年仅22XPE,目标价29.4元。

莱绅通灵:高端消费复苏最纯正收益标的+中型消费股典型代表,2017年同店增速显著改善,收入和盈利增速显著提升。2018品牌升级为莱绅通灵,加盟店扩张+营销投入加大,将迎来最佳布局时机,预计17-19年盈利分别为:0.91/1.29/1.68元,复合增速40%,2018年看50%空间。

家家悦:收购维客商业彰显西部扩张决心,门店拓展+合伙人制度推行助力2018年进入加速增长期,预计17-19年EPS为:0.69/0.86/1.11元,目标价24.9元。

王府井:高端消费向好趋势持续下显著受益的百货标的,2018年门店减亏+费率降低+同店改善,将维持高增速,预计17-19年EPS为:1.06/1.27/1.49元,目标价23.3元。

苏宁云商:2017年公司线上减亏、线下盈利提升,基本面向好趋势确立,双十一全渠道增速163%,Q4收入有望继续高增速,2018年线下多品类扩张驱动收入高增长,预计17-19年EPS:0.10/0.20/0.36元,目标价17.79元。

二、本周行情回顾

本周(1月1日-1月5日)中信商贸零售指数上涨1.91%,跑输沪深300(2.68%)0.77个百分点;今年以来行业1.91%,行业排名17,跑输沪深300(2.68%)0.77个百分点。本周涨幅前五分别为:①上海物贸,15.24%、②红旗连锁,11.13%、③快乐购,6.73%、④豫园股份,6.15%、⑤东方金钰,6.01%。涨幅后五为:上海家化(-5.80%)、东百集团(-4.68%)、金一文化(-2.69%)、飞亚达A(-1.66%)、津劝业(-1.01%)。

三、宏观数据跟踪

 社会消费品零售总额

11 月份社会消费品零售总额同比增长10.20%,其中实物商品网上零售额同比增长28.48%。

 CPI

11 月份 CPI 当月同比增长 1.70%,较10月增速下降0.2个百分点,食品 CPI 当月同比下降 1.10%,增速较10月下降0.7个百分点。

 大型零售企业零售额

10 月份全国百家大型零售企业零售额当月同比增长 4.10%,11月份全国 50 家重点大型零售企业零售额当月同比增长 4.30%。

 限额以上企业零售总额

11 月份限额以上企业零售总额当月同比增速 7.90% ,其中服装类/化妆品类/金银珠宝类/家用电器和音像器材类/粮油食品饮料烟酒类当月同比增速分别为 10.20%/21.40%/4.40%/8.40%/6.80%。

四、本周行业重点新闻

1、京东与美丽联合集团组建合资公司,加强微信电商布局

1月4日,京东与美丽联合集团共同宣布,将成立一家全新的合资公司。合资公司将专注于运营微信社交生态中的电商平台,为消费者提供更丰富的商品选择,探索并引领社交电商领域的模式创新。合资公司成立后,会基于京东在微信发现频道中的“购物”一级入口内的多项资源及现有零售基础设施,整合美丽联合集团在运营蘑菇街、美丽说等领先电商平台过程中积累的社交电商经验,同时利用微信小程序等持续开放能力,延伸京东在供应链、物流、大数据等零售基础设施上的服务能力,充分发掘和创造社交电商的场景和模式,为商家创造全新的市场空间,为消费者提供更丰富的商品、服务和创新的购物体验。此次京东与美丽联合集团的合作,将在社交电商领域打造新的模式和解决方案,加速建立有序的社交电商生态。合资公司将通过创新微信社交电商平台,向电商商户特别是中小微商户,开放微信生态中的优质流量,并帮助各商户运营微信私域流量,大幅降低获客成本、服务成本,提升经营效率;同时通过提供品类更加丰富、品质不断提升的商品,以及追求极致的物流、售后等服务体验,进一步满足消费者在社交生态中的消费需求。

2、阿里与高鑫零售合作落地,打通天猫供应链体系

日前,高鑫零售发布公告称,宣布旗下业务大润发中国与浙江天猫供应链管理有限公司(以下简称“天猫供应链”)签订供应协议,大润发中国同意采购来自天猫供应链按非独家基准供应的相关产品,并于大润发门店销售。高鑫零售方面表示,根据供应协议,与天猫供应链的合作将使高鑫零售得以扩大采购先前仅能在天猫网上平台购得的相关产品,并提升大润发品牌零售门店的产品系统。大润发将采购的“相关产品”具体指大润发在可获得商业利益的情况下,所需要的天猫供应链可供应的包装食品、家禽产品、加工肉品、食用油、谷物、蔬菜、新鲜水果及果类制品、杂货及普遍在大卖场售卖的任何其他商品。公告显示,此次供应的协议期为2017年12月31日起至2018年12月31日,拟交易额度上限为2亿元。根据供应协议,大润发在相关产品的采购价上,将参考交易发生时独立供应商提供的同类产品的价格、大润发就同类产品的预期毛利率以及天猫网上平台就相同相关产品普遍提供的价格后厘定。

3、苏宁入局无人货架,计划2018年全国铺设5万组

苏宁近日在南京推出其无人货架试点项目 “苏宁小店Biu”,计划月底完成铺设1000组货架。据苏宁相关负责人称前期推广阶段,无人货架采取免费安装、免费配送、丢失免赔等优惠入驻政策。对 30 人以上的企业、只需 0.5 的空间即可申请,申请人和推荐人还可以获得现金奖励,并可根据企业客户的需求,实现私人定制服务。苏宁小店Biu依托于苏宁强大的物流供应链系统,可以实现每日补货、周度上新,除了常规的饮料、零食、抽纸之外,还可以依托周边的苏宁小店,提供新鲜水果及烘焙面包,以满足不同消费者的需求。苏宁小店Biu采用数字货架,可以精准定位每个货架的实时动销情况,实现系统自动补货并实时抓取库存数据,完成智能补货提升订货的工作效率。针对于大于80人的企业,针对于不同季节,还提供冷柜或热柜服务。苏宁小店负责人透露,无人货架计划在2018年要完成5万组货架的铺设。在第一阶段完成全国79个重点城市覆盖后,后续将达到134个城市覆盖。

五、本周重点公司公告

1、永辉超市:与成都红旗连锁股份有限公司、中民未来控股集团有限公司签订战略合作框架协议

永辉超市1月2日发布公告,公司与红旗连锁、中民未来控股集团有限公司(该公司为红旗连锁另一战略合作伙伴,下称“未来控股集团”,合称“三方”)签订战略合作框架协议,在平等、公平、开放及市场化原则下充分发挥各自优势,加强全方位合作,形成优势集成与互补,实现互利共赢。在零售网点增值、零售模式创新、普惠金融和居家养老方面及社区物流方面协同合作。

2、王府井:吸收合并北京王府井国际商业发展有限公司事宜获证监会核准

王府井1月5日发布公告,吸收合并北京王府井国际商业发展有限公司(以下简称“王府井国际”)事宜已获得中国证券监督管理委员会核准。公司收到核准文件后及时开展了本次吸收合并的相关实施工作,相关事项公告如下:

(1)资产、负债交割情况:本次吸收合并完成后,被合并方王府井国际将注销法人资格,合并方王府井作为存续公司,将承继及承接王府井国际的所有资产、负债、合同及其他一切权利与义务。

(2)验资情况:截至2017年12月31日,北京王府井东安集团有限责任公司(以下简称“王府井东安”)、北京信升创卓投资管理中心(有限合伙)(以下简称“信升创卓”)、福海国盛(天津)股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“福海国盛”) 认购王府井发行的人民币普通股296,390,323股,同时王府井国际持有的公司 38.18%的股权对应的股本296,390,323.00元予以注销。本次吸收合并后, 王府井的注册资本和股本保持不变,仍为776,250,350.00元。

(3)现金选择权实施情况:公司本次交易涉及的现金选择权已实施完毕,没有异议股东行使现金选择权。

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